Börsenwettbewerb: Die Organisation der Bereitstellung von by Heiner Röhrl

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By Heiner Röhrl

Die historisch gewachsene Börsenlandschaft wird aufgrund des zunehmenden Einsatzes von Informations- und Kommunikationstechnologie den Anlegerbedürfnissen nicht mehr gerecht. Praktisch und wissenschaftlich stellt sich somit das challenge, die Bereitstellung von Börsenleistungen effizient zu organisieren. Ziel ist hierbei der Entwurf einer Börsenlandschaft, deren Benutzung den Investoren möglichst geringe Transaktionskosten verursacht. Auf der foundation theoretischer Überlegungen und einer empirischen Studie analysiert Heiner Röhrl die Bereitstellung von Börsenleistungen, wobei er grundsätzlich zwischen einer Monopolbörse und einer wettbewerblichen Börsenlandschaft unterscheidet. Der Autor untersucht hierbei, ob der Markt für Börsenleistungen versagt, used to be dessen Regulierung notwendig machen würde. Die Arbeit integriert ebenfalls Erkenntnisse über die agency angloamerikanischer Kapitalmärkte. Sie mündet in der Formulierung einer Handlungsempfehlung für den deutschen Kapitalmarkt.

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Mit der vorliegenden Festschrift wird Herr Professor Werner Merle zum 60. Geburtstag geehrt. Mit Beiträgen von: Dr. Christian Armbrüster; Dr. Peter Bassenge, Vorsitzender Richter am LG a. D. ; Dr. Matthias Becker; August Belz, Vorsitzender Richter am OLG a. D. ; Diplom-Volkswirt Volker Bielefeld; RA Dr.

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Sie lassen sich auftrennen in primäre und mehrere sekundäre Prioritätsregeln, die nachfolgend erläutert werden. Die primäre Prioritätsregel bezieht sich auf den Preis, zu dem eine Order ausgefiihrt wird. Sie besagt, daß eine Order mit der besten Order der Marktgegenseite abgeschlossen werden muß. Eine Kauforder muß deshalb mit der niedrigsten Verkaufsorder zusammengefiihrt werden, eine Verkaufsorder entsprechend mit der höchsten Kauforder. Diese Regel wird innerhalb 96 Die Leistung des Specialists wird von der NYSE evaluiert und als Kriterium tur die Allokation der Aktien herangezogen, vgl.

Aufgrund der unterschiedlichen Transaktionskostenprofile ist eine Unterscheidung zwischen den Transaktionen von privaten und institutionellen Investoren sinnvoll. 119 Die Angaben beziehen sich auf den durchschnittlichen Aktienwert von $ 34,05 120 und stellen die Kosten fiir die Inanspruchnahme der Börsenleistungen der NYSE dar. Die Transaktionskosten fallen dabei jeweils bei einem An- und Verkauf an (vgl. Abb. Investorenart 2-11):121 institutioneller Investor privater Investor market impact 0,0200 0,0000 Kommission 0,0600 0,5000 Transaktionskosten in $ pro Aktie bid-ask spread 0,0625 0,0625 Gesamt 0,1425 0,5625 Abb.

Die Transaktionskosten stellen fiir die Investoren eine Reduktion ihrer Rendite dar und sind deshalb aus ihrer Sicht zu minimieren. 118 Zur Verdeutlichung der Signifikanz der Transaktionskosten werden die Kosten fiir die Benutzung der NYSE herangezogen. Aufgrund der unterschiedlichen Transaktionskostenprofile ist eine Unterscheidung zwischen den Transaktionen von privaten und institutionellen Investoren sinnvoll. 119 Die Angaben beziehen sich auf den durchschnittlichen Aktienwert von $ 34,05 120 und stellen die Kosten fiir die Inanspruchnahme der Börsenleistungen der NYSE dar.

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